洪恩教育挂牌纽交所“游戏化模式”引争议

本报记者 许礼清(💊) 孙吉正 北京报道

时隔9年，洪恩教育终于登上了资本市场。

近日，经历多次上市传闻的洪恩教育（IH）正式在纽交所挂牌上市。据了解，顺利登上资本市场的洪恩(📴)教育(☕)，发行了700万美国存托股票（ADS），发行价为每股12美(❤)元，融资额为1亿美元左(😈)右。

事实上(🍕)，这并非洪恩教育首次谋求上市。作为国内早教行业的老牌企业，早在2011年，洪恩教育董事长池宇峰曾经有计划将洪恩教育推向资本市场，但在2013年撤回了IPO申请，A股上市计划也随之夭折。此时的洪恩教育选择与跟谁学（GSX）、无忧英语（COE）等同行一(🚲)样赴美上市。

伴随着登陆资本市场及体量不断扩大，洪恩教育“游戏化模式”遭到外界质疑。此外，尽管洪恩教育虽是行业老牌企业，但后来居上者众多，加上行业的火(🍃)热，新老玩家竞争越发激烈，站在聚光灯下的洪恩教育势必受到更多来自投资人的审视。

对于上市等问题，《中国经营报》记者向洪恩教育发送采访函，截至发稿未收到回复。

挂牌纽交所

近日，洪恩教育正式在纽交所挂牌上市，成为2020年第一家登(🥣)陆美股(🎏)的中国(🆕)教育公司。当晚洪恩教育开盘价为12.33美元/股，较发行价12美元上涨2.75%。10月15日，洪恩教育以26.09美元收盘(📰)，大涨20.99%，目前该股市值达14.19亿美元，实现股价在一周内翻倍，高出发行价12美元约126%。

如今在(🤬)美国资本市场股价一路高开高走(🚋)的(🎮)洪恩教育，曾在9年前折戟A股。早在(🕷)2011年(💦)，池宇(🍬)峰曾经有计划将洪(🚭)恩教育(🚭)推向资(⏮)本市场，但在2013年撤回了IPO申请，A股上市计划也随之夭折(📬)。随后洪恩教育开始沉寂。如今洪恩教育选择与(🧔)跟谁学（GSX）、无忧英语（COE）等同行一样征战美国资本市(🎱)场。

对于洪(🍮)恩教育选择赴美上(⌛)市的原因，香颂资本执行董事沈萌分(😬)析认为：“A股目前除了(🛳)中公教育对赌借壳之外，少有其他教育类企业上市，很大程度不只因为(😽)企业的业绩问题，还有(👫)国内对教育企业的定性问题。虽然A股也开放(🆚)非盈利上市，但对行业和成长性(🗿)仍然有(💮)要求。”

单从业(😅)绩来看，洪恩教育最近几年波动较大。招股书显示， 2018年、2019年，公司分别录得净亏损1760.4万元、2.76亿元，亏损额不断增大。2020年上半年(😾)，洪恩教育营(💡)收1.85亿元，同比大幅增长约101.1%，录得净利润564.1万元，实现扭(🐕)亏为盈(🥦)。

沈萌表示，虽然疫情对在线教育有一定的促进作用，但是不可持续(❌)，所以仍然需(⏬)要融资来支持发展。而洪恩教育选择现在上市，是因为目(🦇)前是公司业绩最佳的时期，这个阶段更加容易成功上市和获得投资人(😜)更多的青(🕣)睐。“对于洪恩教育来说，想要在资本市场受益，稳定增长的业绩是必要条件。”

在招股书中，洪恩教育表示出了(🍓)对延续业绩高增长的担忧。在招股书风险提示中，洪恩教育也坦言历史增长可能并不表示未来的增长或财务业绩。“由于在疫情期间付费用户数量迅速增加，其学习服务收入在2020年上(⏫)半年实现了显著增长。我们无法保证将能够以与过去相同的速度持续增长，或者避免将来出现任何下滑。”

招股书(📲)显示，洪恩(💯)教育拟将募集资金约35%用于扩大在国内外的产品和服务、约25%用于现有产品和服务的发展、约20%用于改善公司技术基础设施、约10%用于市场营销和品牌推广，剩余费用用于一般公司用途。值得一(🥔)提的是，据洪恩教育预计，在发行后可预见的将来，洪恩教育不会派息。对此，其表示打算保留大部分可用资金和任何未来收益，以资助业务的发展和增长(📚)。

截至(⌚)2020年6月底，洪恩教育的总资产为2.97亿元，其中现金及现金等价物1.55亿元，应收账款净额4628.3万元(🐲)；负债总额2.66亿元，资产负债率达(🍻)89.56%。

“游戏化模式”

“洪恩教育的APP设计挺生动，画面也比较流畅，同时游戏感也挺强的(🏣)。但就怕(💑)孩子光去关注游戏了。”家长张女士如此形容(⏯)洪恩教育的APP。

目前洪恩教育有洪恩儿童英语APP、洪恩数学APP、洪恩拼音拼读APP、洪恩识字等，记者发现，在洪恩教育的APP中，确实包含很多游戏化元素。比如在洪恩数学中，每节课都有玩、学、练、测几个环节。在洪恩拼音拼读APP上，有玩、认、调、说、练、写(💖)几个环节，每个环节都加入了游戏元素，比如玩环节中，就有点类似于游戏愤怒的小鸟的玩法。

事实上，查看洪恩(👽)教育(🐇)的背景便可得知，洪恩教育背靠完美(💈)世界，本(🏒)身自带(🕯)游戏基因。招股(🐰)书显示，池宇峰是A股上市(🛬)公司完美世界创始人，CEO戴鹏曾经(🎦)担任过完美世界战略与投资高级总监， CFO王巍巍则是原完美世界的高级副总裁兼董事会秘书。洪恩教育也在招股书中强调，其专有的游戏技术能(🚍)赋予在线教育产品独特的互动性和(📘)娱乐性。

但专有的游戏感却受到了部分家长的质疑(❓)，同时记者还在黑猫投(🏻)诉上发现，有家长投诉(🎪)孩子在玩洪恩识字时，因上(😒)面的卡通人物引导孩子指纹(🐺)付费。

对此，在线教育行业从业人士李先生告诉记者，对于低龄孩子(🥖)，融入游戏的成(🚙)分在一定程度上能够引起孩子的兴趣，进而更好地学习。这在整个低龄教育中也比较常见。但寓教于乐很抽象，政策上(🌒)目前还无法统一规定游戏元素的参与程度，所以企业需要去(🔳)把控游戏化教学的适用程度。

“从目前的整个行业来(😅)看，这种(🍰)游戏化(❤)的学习模式还是比较普遍的，比如一些教育机构针对低龄孩子开发的各种识字游戏等。但是这种模式可能在国外的接受度会更高一些。这(🍍)类产品一般需要依托电(🛰)子产品，长时(🙃)间使用电子产品，对年纪比较小的孩子不太好，而国内的很多(📥)家长又不太愿意让孩子接触电子产品。”建业教育(🐙)集(💞)团(📪)副总裁吴峥表示。

在北(🎓)京智教信息技术研究院有(🙇)限公司创始人马铁鹰看来，其实不太赞同早期儿童(🛢)比如0到3岁时期过(🗒)早地涉入电子产品。作为比较早期的通过软件甚至软硬(📟)件结(🔅)合的方(☝)式来呈现教育教学内容的洪恩教育，在行业内还是有(😯)一定的先发优势。从软件到课程以及(🈚)实体的相(🚃)结(📺)合的这种商业形态成为洪恩教育的一个主体模型。但是寓教于乐，不仅仅是(🈵)游戏化(🙎)的软件，还需要动态地以行为活动为(🌘)主要特征的(🌐)一(🥁)些课程和方法，也就是线下的互(🌇)动。

具体来看，线上学习服务收入是洪恩教育的主要(⛏)增长引(⏸)擎。数据显示，2019年该板块收入1.07亿元，相比(💦)2018年翻(🔞)了近5倍；2020年上半年，线上学习服务收入为1.52亿元，而洪恩教育同时期总营收为1.85亿元(👅)。

竞争白热化

“目前低龄教育领域涌入者众多，竞争十分激烈，赛道也更加细分。”上述在线教育从业人士李先生说。

在洪恩教育的招股书中也提到，中国儿童辅助教育市场的规模由2015年的4206亿元增长至2019年的7802亿元(💠)，复合年增(🎲)长率为16.7%。而艾瑞咨询发布的《中国在线教育市场数据发布报告》显示，预计2020在线教育市场规模将达到4003.8亿元，而(🚒)在2020年第一季度的在线市场结构中，K12在线培训的占比提升至31.4%。线上的K12领域无疑是2020年最火热的赛道之一。

行业的火热必定引来众多参与者。与洪恩教育一样赴(🉑)美上市的就有好未来（(🍟)TAL）、跟谁学（GSX）、无忧英语（COE）、新东方（EDU）等，此(💊)外，猿辅导、作业帮、学而思网(😐)校、新东方在线、VIPKID等均发展迅速。

“烧钱”已经(😨)成为多数企业的选择。此前(🐇)网传猿辅导、学而思网校、作业帮、跟谁学在2020年暑期营销大战中的“烧钱”额度总和超过60亿元。

而烧钱的背后是生源抢夺战以及资本的较(🍔)量。据了解，少儿英语教育品牌伴鱼此前曾宣布完成了(🧔)数千万美元的新一轮融资；猿辅导也传出再获12亿美元融资的消息；火花思维在8月末完成了E轮1.5亿美元的(📢)融资。

“持续获客是目前教育科技公司共同(🎧)面临的一个难题，获(🕒)客的成本非常高。不过低龄教育领域有一个特点是口口(🎓)相传，所以过硬的(🏵)产品以及良好的口碑是极为(🖨)重要的。教育领域的产品和服务是需要(🚢)长时间的修订和完善的(🏇)，从这个角度来讲，洪恩教育有一定的先发优势(💰)。”马铁鹰表示，目前(🥑)K12教育领域竞争十分激烈，洪恩教育需要建立自己的产品壁垒、服务壁垒，打(👉)造自(🔅)身的核心优势。